« J’aime vraiment Dan Loeb », m’a dit un PDG d’une grande entreprise américaine alors que nous discutions de la dernière initiative militante de Loeb, l’achat d’une participation de 1 milliard de dollars dans Disney avec des appels à réduire les coûts, à supprimer des actifs et à améliorer la gestion. «Mais la dernière chose que je veux, c’est que Dan fouine dans mon entreprise. Le renard du poulailler ne joue jamais gentiment.

Bien sûr, les investisseurs activistes comme Loeb ne sont pas là pour jouer les gentils. Et Loeb est particulièrement doué pour son travail – il suffit de voir les ravages qu’il a causés chez Yahoo il y a quelques années sur le chemin d’un gros salaire. Avec son déménagement à Disney, il veut à nouveau forcer le changement et améliorer la valeur actionnariale, ce qui manquait visiblement à l’entreprise récemment. Le titre a baissé de plus de 23 % depuis le début de l’année et de plus de 30 % au cours des 52 dernières semaines.

La coupure des câbles ronge les activités linéaires de Disney, y compris son réseau câblé sportif ESPN, toujours rentable. Le service de streaming Disney + se développe, mais perd toujours de l’argent. ESPN ainsi que la fréquentation décente des parcs à thème sont la raison pour laquelle la société a affiché de solides résultats au troisième trimestre. Disney parie gros sur le streaming, mais ce n’est peut-être pas la solution miracle que de nombreux professionnels de l’industrie espéraient, sinon Netflix ne manquerait pas ses objectifs de performance.

Ensuite, il y a les raisons non déclarées pour lesquelles Disney est en difficulté, celle que les dirigeants de l’industrie, les investisseurs et les rivaux vous diront lorsqu’ils ne sont pas cités par leur nom : Woke ne vend pas, en particulier lorsqu’il s’agit d’une entreprise qui essaie de vendre un enfant -programmation orientée et expériences de parcs à thème en Amérique centrale.

Dans sa lettre au PDG de Disney, Bob Chapek, Loeb n’a rien dit de tout cela. (Il a également refusé de commenter cette chronique.) Sa lettre indiquait explicitement qu’il souhaitait une vente pure et simple d’ESPN pour rembourser la dette et permettre à ESPN de compenser la coupure du cordon et de prospérer pleinement dans le secteur des paris sportifs, ce qui ne correspond pas. avec l’image avant-gardiste de Disney. Il aimerait suspendre totalement le dividende et acheter à son rival Comcast la participation restante de 33% du service de streaming Hulu qu’il ne possède pas.

Un albatros de croissance

Mais Loeb, à mon avis, a également plus que laissé entendre que le réveil était un albatros de croissance pour la « Maison de la souris ». Il souhaite que des membres du conseil d’administration plus expérimentés comblent les « lacunes de talent et d’expérience » qu’il décrit comme « des forces dans la technologie, la publicité et l’engagement des consommateurs, ainsi que des antécédents éprouvés de direction de grandes organisations complexes et de création de valeur pour les actionnaires ».

J’ai donc fouillé un peu la déclaration de procuration 2022 de la société – un type de rapport annuel que les investisseurs, y compris vraisemblablement Loeb, examinent pour comprendre les priorités de la direction, l’orientation stratégique, les votes des actionnaires et ce qu’elle recherche chez les membres de son conseil d’administration – les hommes et femmes à qui la direction doit rendre compte.

Vous seriez étonné de voir comment Disney – une société connue, entre autres, pour Mickey Mouse et la réalisation de films censés plaire à la soi-disant majorité silencieuse – se vante ouvertement auprès des investisseurs de son adhésion à toutes les modes éveillées imaginables.

Les termes « diversité » et « ESG », l’acronyme de Environnement, Social et Gouvernance, apparaissent sur presque toutes les pages. La diversité de la direction est un objectif louable, mais de véritables recherches universitaires sur la diversité et la valeur actionnariale ne montrent aucune corrélation.

Le mandataire indique que la direction a créé diverses initiatives pour accroître la diversité (c’est-à-dire l’éveil) de la programmation de Disney. Où est la recherche que ces programmes vendent? Je n’en ai pas trouvé.

Passons maintenant aux membres du conseil d’administration de l’entreprise – les personnes que Loeb veut évincer parce qu’il pense qu’elles ne le coupent pas. Dans la procuration, Disney a une liste de contrôle de ce qu’il considère comme des attributs clés pour les membres du conseil d’administration.

Les membres sont notés sur la direction générale, le marketing, l’amélioration de la marque et le risque, mais aussi la diversité et «l’expérience ESG», qui ne figurent pas sur la liste de Loeb. Vous serez heureux de constater que Chapek a reçu de bonnes notes sur la plupart d’entre eux, bien qu’il n’ait reçu qu’une note passable pour l’ESG (peut-être qu’il utilise trop souvent son avion d’affaires gourmand en essence) et qu’il a raté la « diversité » parce que, vous l’avez deviné, c’est un mec blanc.

C’est apparemment négatif dans « Woke House of Mouse ».

Maintenant, si ce truc se vendait, Loeb ne s’attaquerait plus à Chapek. Le stock serait plus élevé et le dernier film d’animation « Buzz Lightyear » aurait été un succès retentissant au lieu d’un quasi-flop après qu’un crétin éveillé ait limité son attrait en rééditant dans le montage final de ce film pour enfants un baiser homosexuel. scène qui a découragé de nombreux parents américains et incité certains pays à interdire complètement le film.

Chapek a connu un bon trimestre, mais il a connu une période difficile depuis qu’il a succédé à Bob Iger en tant que PDG il y a plus de deux ans. (Un porte-parole a refusé de commenter tout cela.) Il a dû réparer Disney après les fermetures de COVID, mais se souvient de son échappatoire sur la législation de Floride qui a été surnommée à tort « ne dites pas gay » parce qu’elle empêchait les écoles publiques d’enseigner l’éducation sexuelle à 6 ans. Il a été intimidé par sa base d’employés éveillés pour s’opposer publiquement à la loi. Cela a conduit le gouverneur de Floride, Ron DeSantis, à adopter une législation qui a mis fin à des décennies de traitement fiscal favorable pour Disney dans un État qu’il appelle sa deuxième maison.

Ce fut une victoire facile pour DeSantis et une humiliation pour Chapek, qui devrait recommencer à faire des films pour enfants non provocateurs, sinon les Dan Loebs du monde continueront à venir.