Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, joue « cool » avec les fusions


Goldman Sachs cherche à faire une grosse affaire, ou ce que les banquiers d’investissement appellent « transformateur », depuis des années maintenant. Alors qu’attendent-ils ? Les gens là-bas n’arrêtent pas de me dire qu’ils ont besoin que les prix des actifs des partenaires de la fusion «se normalisent», c’est-à-dire qu’ils chutent suffisamment pour que Goldman garde le contrôle de la société fusionnée.

Eh bien, nous commençons à voir un peu de « normal ».

Un regard sur les prix des actifs de partenaires potentiels – PNC Bank, US Bancorp, State Street, BNY Mellon, certains gestionnaires d’actifs de taille moyenne et même potentiellement la société de courtage Charles Schwab & Co. – commence à revenir sur terre alors que la Fed commence hausse des taux d’intérêt.

Un autre facteur qui pourrait forcer la main du PDG David Solomon sont les trous évidents dans le modèle d’affaires de Goldman. Goldman a une longue et riche réputation, la tuant dans les fusions et acquisitions et le trading.

Concurrence acharnée

Mais c’est dur d’avoir seulement deux chevaux dans la course face à des mastodontes bancaires comme JPMorgan. Bien sûr, Goldman n’a pas été la seule banque à avoir connu un contretemps en raison de la volatilité des échanges et de la hausse des dépenses (le JPM tant vanté l’a fait aussi). Mais JPM a un gros bilan, bien plus grand que la taille de Goldman, et le PDG de JPM, Jamie Dimon, peut esquiver des surprises telles que des augmentations rapides et inattendues des coûts de rémunération, qui ont tourmenté Solomon au quatrième trimestre de 2021 et peut-être jusqu’en 2022.

C’est pourquoi le manque à gagner de Goldman la semaine dernière fait tourner à nouveau le moulin à rumeurs de Wall Street.

Solomon sait également que si vous êtes Goldman, la fusion doit être la bonne, sinon le PDG tombera dans l’infamie comme ayant évaporé l’une des plus grandes marques d’entreprise au monde.

Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase
Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, n’est certainement pas sur le marché des fusions ou des acquisitions.
REUTERS / Carlo Allegri / Dossier

Et c’est là que ça se complique. Quant aux partenaires potentiels, Schwab, le courtier à escompte le plus prestigieux au monde, serait un choix évident. L’activité de Schwab implique des conseillers en investissement enregistrés qui vendent des produits financiers haut de gamme aux riches, ce qui complète les activités de gestion de patrimoine très haut de gamme de Goldman.

Mais le prix de Schwab, en Goldmanese, n’a pas été suffisamment normalisé. Schwab, basé à San Francisco, a une valeur marchande de 168 milliards de dollars, contre 115 milliards de dollars pour Goldman. L’ego de Charles Schwab – et oui, le fondateur, homonyme et président de la société, âgé de 84 ans, est toujours là – ne le laissera pas vendre un groupe de commerçants à New York s’il n’y est pas obligé.

PNC et US Bancorp ont toutes deux des capitalisations boursières inférieures à celles de Goldman et elles seraient attrayantes, en particulier dans un environnement de taux d’intérêt élevés signalé par la Fed ; les banques gagnent beaucoup d’argent quand les taux montent.

Une vue du bureau de Charles Schwab à Manhattan, New York, États-Unis, le 15 novembre 2021.
La société de courtage Charles Schwab est un géant trop gros pour éventuellement s’associer à Goldman Sachs.
REUTERS/Andrew Kelly

Mais, comme Schwab, aucun des deux n’a à conclure un accord. L’environnement de politique monétaire favorise leur modèle économique par rapport à celui de Goldman.

Les gestionnaires d’actifs qui pourraient être disponibles – pensez à T. Rowe Price – obtiendraient à Solly environ 1,5 billion de dollars d’actifs et l’entrée dans le secteur lucratif des fonds communs de placement.

Demandez-vous cependant : pourquoi n’y a-t-il pas eu plus de mariages entre les sociétés de fonds et Wall Street ? Réponse : Combiner ces cultures, c’est un peu comme essayer de faire en sorte qu’Hillary Clinton se comporte bien avec Donald Trump.

Avec toutes ces variables à peser, la sagesse conventionnelle parmi les banquiers est que Goldman ne se précipite pas pour faire quoi que ce soit. Salomon fait un excellent travail; il a dépassé sept fois les attentes en matière de bénéfices avant le récent raté du quatrième trimestre 2021. Certains analystes disent que son action semble bon marché par rapport à des concurrents comme Morgan Stanley, mais Goldman a l’avantage sur le marché.

C’est une façon de voir les choses; une autre raison est la raison pour laquelle Morgan Stanley a dépassé les attentes du quatrième trimestre: il a une énorme entreprise de gestion de patrimoine qui s’est stabilisée et a masqué un ralentissement commercial.

Encore une fois, Salomon et son peuple sont intelligents. Ils savent qu’ils doivent faire une affaire et la bonne au bon moment.

Sensible ‘Fink pense’

La lettre annuelle de Larry Fink aux PDG est toujours un document incontournable, cette année encore plus parce qu’il a ajouté une bonne dose de bon sens à la pression incessante de l’administration Biden et des entreprises américaines pour adopter des politiques d’énergie verte.

Fink, le PDG de BlackRock, n’est pas étranger à cet effort. Il a utilisé son influence en tant que chef de la plus grande société de gestion de fonds au monde (9 billions de dollars d’actifs) pour inciter les entreprises à adopter des politiques qui, selon lui, feront passer le pays et le monde à ce que l’on appelle des admissions de carbone « zéro nettes ».

Larry Fink, PDG de BlackRock Inc.
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a de nombreuses empreintes influençant l’administration Biden.
Bloomberg via Getty Images

Avec cela sont venues les critiques des conservateurs, et cette colonne, puisque les anciens de BlackRock remplissent la Maison Blanche de Biden. Oui, l’énergie verte sonne bien dans la pratique, et les Teslas sont très populaires à Beverly Hills, mais les Américains de la classe ouvrière ne peuvent pas se permettre des voitures électriques. Les prix plus élevés du pétrole et du gaz sont des augmentations d’impôts sur l’Amérique centrale.

Fink n’a pas abandonné son étreinte d’énergie verte. Mais dans la lettre, il a également souligné comment ce mouvement est détourné par des fanatiques de l’environnement.

Il a plaidé pour une transition qui tienne compte du fait que « tout plan qui se concentre uniquement sur la limitation de l’offre et ne répond pas à la demande d’hydrocarbures fera grimper les prix de l’énergie pour ceux qui peuvent le moins se le permettre, entraînant une plus grande polarisation autour du changement climatique et une érosion des progrès. ”

Espérons que ses amis de l’administration Biden écoutent.

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