Jimmy Cayne n’est plus un nom connu à Wall Street, sa renommée s’étant assombrie ces dernières années en tant que PDG de la banque d’investissement malheureuse Bear Stearns.

Mais l’histoire de Cayne est bien plus complexe. C’est aussi une réussite incroyable, et plus encore, elle devrait être étudiée par les écoles de commerce comme une parabole de la façon dont les chefs d’entreprise peuvent faire des choses aussi bien pendant si longtemps, pour ne se définir que par quelques erreurs mauvaises et évitables.

En mettant en lumière ce que Cayne a fait de bien et de mal, nous pouvons peut-être enseigner non seulement à la nouvelle classe de PDG, mais à tous ces traders d’actions qui savent tout – qui pensent qu’ils sont infaillibles parce qu’ils en ont fait quelques-uns. dollars pendant ce long marché haussier – cet échec se cache toujours au coin de la rue.

Cayne est décédé mardi à l’âge de 87 ans. Faites une recherche sur Google et vous trouverez d’innombrables histoires le blâmant pour la prise de risque qui a condamné Bear Stearns au début de la crise financière de 2008. Son pont jouait pendant que Bear brûlait; son penchant plus qu’occasionnel à fumer de l’herbe.

Tout cela, d’après mes connaissances, était vrai dans une certaine mesure, mais ne devrait pas être déterminant. La responsabilité de la prise de risque de Bear incombe finalement à ses épaules, mais les stratégies vouées à l’échec ont également été mises en œuvre par des personnes qui faisaient également partie de l’équipe de direction de Bear.

Des renflouements à gogo en 2008

Bear n’était certainement pas la seule entreprise à succomber au risque. Chacun d’entre eux, sauf peut-être JPMorgan sous la main ferme de Jamie Dimon, avait besoin d’un plan de sauvetage en 2008. Et oui, Jimmy jouait au bridge et fumait de l’herbe, mais je ne me souviens pas qu’un PDG ait été enchaîné à son bureau, sauf lorsque le proverbial la merde frappait le ventilateur. Quant à la marijuana, un ami proche de Cayne m’a dit que c’était pour atténuer les symptômes d’une maladie. Je n’ai jamais vu que cela avait un impact sur sa capacité à travailler et je le connaissais mieux que quiconque sur le terrain.

Au milieu de tous ces extraits titillants, il est facile de comprendre pourquoi l’histoire a été méchante et injuste envers l’héritage de Cayne. Il était un décrocheur universitaire qui vendait de la tôle et devint joueur de bridge professionnel, puis vendit des obligations municipales. Son amour du bridge et de l’ambition de la voltige a permis à Cayne de rencontrer Ace Greenberg, un négociant en bourse et un gestionnaire de risques aux compétences énormes, et qui sera bientôt le PDG de Bear Steans.

Greenberg était également un manager qui recherchait des recrues qui avaient ce qu’il appelait « PSD » – elles étaient pauvres (selon les normes de Wall Street), intelligentes et profondément déterminées. Cayne est devenu le modèle du terme.

Bien sûr, cela n’a pas fait de mal que Greenberg soit également un fervent joueur de bridge, mais pas au niveau de Cayne. Cette compétence de stratégie et de lecture des intentions des gens a rapidement apporté à Cayne le succès et l’avancement chez Bear Stearns. Il a attiré certains des plus gros clients de l’entreprise. Au milieu des années 1970, alors que New York était au bord de la faillite, les grandes banques évitent de s’endetter. Cayne a adroitement lancé les dés que NYC, patrie de Wall Street et de la finance internationale, se rétablirait, peu importe à quel point son leadership était devenu mauvais.

Il a commencé à faire des marchés dans les obligations de la ville. Le leadership a changé ; le budget de la ville s’améliore. Cayne a fait fortune pour Bear et lui-même.

Il était également sur la bonne voie pour devenir PDG, ce qu’il a fait en 1993, en remplacement d’Ace, qui est resté président. Leur relation, qui au départ était presque paternelle, s’était effilochée. Mais l’équipe de Cayne-Greenberg a produit un mastodonte ; L’action de Bear Stearns a explosé. C’était l’une des plus petites entreprises de Wall Street, mais elle a régulièrement battu la plus grande en termes de puissance bénéficiaire.

Remarquable, compte tenu de la façon dont cela s’est terminé pour Bear, que l’entreprise est restée à l’abri des ennuis. Je crédite le joueur de bridge à Cayne. Lorsque le fonds spéculatif Long-Term Capital a implosé en 1998, Bear était le seul grand magasin de négoce à n’avoir pas été touché. Cayne n’aimait pas ses investissements ésotériques dans des obligations étranges. Bear a également évité les excès de l’ère des dotcom parce que Cayne ne voulait pas dépenser beaucoup d’argent pour des analystes vantant des choses comme Pets.com.

Règne comme un oracle

En 2006, Cayne était un milliardaire sur la base de ses avoirs en actions Bear Stearns. Il avait assumé un statut exalté à Wall Street. Les PDG rivaux ont commencé à lui demander conseil alors qu’il distribuait des bons mots sarcastiques comme s’ils étaient des perles de la sagesse de Wall Street.

Mais il a également commencé à croire son propre BS que ses performances passées garantissaient le succès futur. Le fait que Greenberg ait négocié sur certains marchés du brut était de plus en plus ignoré par le nouveau régime.

Cayne a repoussé les tentatives de Dimon d’acheter Bear. Le raisonnement de Cayne pour moi à l’époque : Dimon ne pouvait pas se permettre ce que Bear valait vraiment.

Cayne a toujours été l’un des dirigeants les mieux payés de Wall Street, mais son salaire a atteint un montant astronomique de 40 millions de dollars pour 2006, le chèque remis en 2007. C’est alors que la descente atroce de l’entreprise a commencé, avec l’implosion de deux de ses fonds spéculatifs liés au détérioration du marché des obligations hypothécaires.

Au début de 2008, Cayne était devenu PDG, et en mars de la même année, Bear a été contraint de vendre à JPM au prix final de 10 $ par action. Lorsque Dimon fouinait des années plus tôt, ses actions se négociaient à environ 150 $ ou plus.

Cela peut sembler banal, mais les meilleurs PDG apprennent de leurs échecs, petits et grands. Jamie Dimon démarré par Sandy Weill chez Citigroup a sans aucun doute fait de lui un meilleur PDG des années plus tard. Larry Fink, en tant que jeune trader obligataire dans les années 1980, a perdu une tonne d’argent mais est devenu peut-être le meilleur gestionnaire de risques de Wall Street en tant que PDG de l’empire de gestion d’argent BlackRock.

Les deux ont été abattus par des échecs suffisamment pour comprendre qu’ils étaient faillibles et savaient qu’ils étaient à un métier de l’ignominie. Je n’ai jamais eu ce sentiment de Jimmy, qui était sa perte. Les investisseurs en actions meme devraient en prendre note.