L’offre de 20 milliards de dollars de Western Digital sur Kioxia pose une évaluation et un défi de trésorerie: analystes


Une fusion possible entre le fabricant de matériel de stockage Western Digital Corp avec son partenaire et fabricant de puces japonais Kioxia Holdings pourrait créer un NAND géant de la fabrication de puces mémoire qui rivalise Samsung Électronique.

Mais les analystes se demandent si les investisseurs de Kioxia accepteront le prix et les conditions de l’offre d’actions de 20 milliards de dollars de Western Digital, qui ne fournirait aucune trésorerie à la société japonaise et lui attribuerait une valeur inférieure à celle d’autres accords comparables dans l’industrie. Western Digital a déposé vendredi des documents pour émettre plus d’actions mais n’a pas divulgué la taille de l’offre.

Kioxia est l’un des plus grands acteurs des puces mémoire NAND qui fournissent l’espace de stockage dans les téléphones et les disques durs, en concurrence avec les sud-coréens Samsung et SK. Hynix. Hynix a accepté l’année dernière d’acheter un fabricant de puces américain Intelligence L’activité NAND de Corp pour 9 milliards de dollars.

Les analystes ont déclaré que l’accord Intel donne une idée de ce que les acheteurs sont prêts à payer pour les entreprises de mémoire. L’analyste de Summit Insights Group, Kinngai Chan, a déclaré que Kioxia a environ trois fois les ventes de l’unité de mémoire d’Intel, donc les propriétaires de Kioxia peuvent vouloir environ trois fois le prix – 25 milliards de dollars à 28 milliards de dollars.

Mais la valorisation totale du marché de Western Digital est inférieure au prix estimé de Chan pour Kioxia à environ 20 milliards de dollars à sa clôture le 25 août, lorsque les médias ont rendu compte de l’accord. Dans une note aux investisseurs, l’analyste d’UBS Timothy Arcuri a déclaré que même à un prix de 20 milliards de dollars pour Kioxia, le prix énorme de la société japonaise par rapport à la valeur globale de Western Digital rend « difficile de voir WDC vouloir émettre autant d’actions à cette évaluation ».

Les analystes ont plutôt déclaré que les investisseurs de Kioxia, qui a été vendu par Toshiba Corp en 2018 à un consortium dirigé par la société de capital-investissement Bain Capital pour 18 milliards de dollars Toshiba Memory Corp, préférerait une transaction entièrement en espèces ou au moins une transaction avec une forte composante en espèces. Mais certains analystes pensent que les propriétaires de Kioxia pourraient conclure un accord sur toutes les actions s’ils pensent que les actions de la société combinée augmenteront dans les années à venir.

« Cela pourrait être un jeu à long terme sur le succès de la société combinée », a déclaré William Kerwin, analyste chez Morningstar Research. « Ou cela a peut-être été le seul moyen de décharger Kioxia à une évaluation qu’ils voulaient. »

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